鑫策略创14个月新高人民币汇率强势升破7.05

专题：结构市能否转向全面牛？紧盯资金、估值、风险溢价三大信号鑫策略

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　　12月15日，人民币汇率显著攀升。截至当日下午18时（下同），在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破7.05，其中离岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.04263，在岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.0471，双双创下2024年10月8日以来的新高。

　　市场普遍认为，受益于美元整体偏弱的外部环境、国内权益市场表现亮眼吸引外资流入等，人民币对美元汇率稳中有升，整体维持较强韧性。展望未来，短期内人民币对美元汇率仍将处于偏强运行状态，并有望在2026年保持温和升值。

　　内外因素支撑韧性

　　12月15日，人民币继续走强，在岸、离岸价盘中双双击穿7.05。同日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，人民币对美元中间价报7.0656，较上个交易日下调18点，今年以来，人民币中间价年内涨幅超过1000个基点。

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受记者采访时表示，近期人民币对美元汇率连续上行，有两个直接原因：首先，12月11日美联储降息前后，美元指数持续下行跌破100，这带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。其次，年底企业结汇需求增加，也带动人民币季节性走强；特别近期人民币持续走强后，前期累积的结汇需求可能在加速释放。

　　排排网财富研究总监刘有华认为，近期人民币上涨主要受以下因素驱动：第一，12月美联储如期降息，美元指数显著走弱，中美利差进一步收窄；第二，北向资金持续流入，人民币资产的吸引力得到提升。

　　消息面上，美联储降息预期改变。据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%鑫策略，维持利率不变的概率为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为41.9%，维持利率不变的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为8.3%。

　　国内经济则显示出一定的韧性。12月15日，中国经济数据出炉，11月份国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势。海外资金加速流入中国。近期，国际货币基金组织（IMF）、世界银行及多家全球顶尖金融机构接连发布报告，上调对中国经济增长的预期。尽管面临复杂的外部环境，中国经济的韧性与政策成效获得广泛认可，海外资金对中国市场的关注度与配置兴趣正显著回升。

　　此外，中国外汇交易中心12月12日更新数据显示，CFETS人民币汇率指数报97.71，按周涨0.06，BIS货币篮子人民币汇率指数报104.28，SDR货币篮子人民币汇率指数报92.19，位于今年以来的高点。

　　从年度走势来看，美元兑人民币整体走出一个单边下跌的形态。今年以来，以1美元兑7.27人民币（离岸价）开局，随后美国连续暂停降息，美元曾呈现强势，离岸人民币汇率的低点在今年4月8日产生，一度触及1美元兑7.42879人民币，不过随后美联储降息的态势越来越明确，美元高位跳水，出现明显下跌，人民币走强，9月17日离岸人民币“破7.1”，最低触及1美元兑7.08532人民币。随后离岸人民币汇率在7.1一线反复震荡，不过进入12月之后，人民币出现强突破迹象，12月15日，美元兑人民币离岸价继续走低，一天下跌超过100个基点，一度触及7.04263。美元指数也同步走低，最新徘徊在98.3附近。

　　人民币短期可能破7

　　王青判断，从目前各类影响因素上看，预计短期内人民币还会处在一个偏强运行状态，接下来要重点关注美元走势、人民币中间价调控力度，以及国内稳增长政策的力度和节奏。

　　值得注意的是，近期人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向调控。这表明，当前中间价调控的目标是引导人民币汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定的金融环境，而非引导人民币快速升值。

　　他表示，由此，接下来人民币汇率仍将以稳为主，总体上会延续与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，快速升值或大幅贬值的风险都不大。

　　刘有华的观点类似，他表示，短期内人民币汇率大概率呈现稳中有升态势，年末结汇需求与降息效应叠加，汇率突破7关口的可能性较高。但从中长期看，人民币上涨空间预计有限，整体或维持宽幅震荡格局。若未来美联储进一步降息，同时中国经济内生动力增强，人民币可能延续升势并一举突破7；反之，若美国经济复苏带动美元反弹，汇率则可能有所回调，并在7以下区间震荡运行。

　　银河证券首席经济学家章俊的观点较为乐观，他认为基准情形下（逆周期政策托底经济），美元兑人民币汇率年末将趋近于7.0；乐观情形下，根据模型测算美元兑人民币汇率的新均衡位置在6.7附近。

　　展望2026年，东吴证券分析师芦哲表示，2025年不仅是过去3年贬值周期的结束，或开启新一轮升值周期，预计2026年在美元指数保持结构性弱势的情况下，经常项目顺差和证券投资资金净流入或推动人民币对美元升破7.0，若全年继续保持年化波动率3.0%—4.0%，预计2026年底人民币对美元或升向6.70—6.80；以2025年4月作为贬值的极值点，参照2019年9月至2022年3月人民币对美元升值幅度，以2025年4月作为高点，推测本轮人民币汇率或渐进升向6.40—6.50。

　　中信证券首席经济学家明明则相对谨慎，他认为，11月下旬以来，美元指数走软叠加央行中间价报价释放的引导信号，人民币汇率逐步升至年内新高并实现“三价合一”。展望后市：短期来看，国内政策对经济的提振效果仍有待显现，央行的稳汇率政策更多在于防止单边一致性预期，预计年内人民币有望偏强运行，汇率中枢或难突破7.0。但考虑到年底结汇的季节性效应，不排除阶段性突破7.0的概率；进入2026年，预计美元指数偏弱运行的趋势或延续，同时央行稳汇率政策张弛有度，增强人民币汇率韧性。在此背景下，人民币汇率有望温和升值。若国内政策协同发力，并带动经济内生动能逐步修复，则内外部因素有望形成较大的合力，进而对人民币汇率中枢破7形成催化。

　　（作者：叶麦穗编辑：包芳鸣）